「新访谈」新华基金栾超:从纵向产业链挖掘新能源价值

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今年以来,以新能源为代表的成长股成为资本市场的绝对焦点,许多重仓这一领域的基金经理也受到了更多的关注。

在这一崛起的新兴赛道上,许多投资精英们都在不断探索总结,以提炼成更适当的投资方法,挖掘出更多的未来龙头。在此背景下,新华基金的栾超似乎有点与众不同,他所擅长的纵向产业链投资究竟是何利器?在近期的央视财经《财访》栏目中,栾超就向大家揭开了这一“小众”投资方法的神秘面纱。

从基本面出发 无惧短期波动

波动,似乎成为2021年股市无法绕开的话题。对于如何看待当下所处的震荡行情这一问题,栾超表示主要与短期部分个股和行业涨幅过高有关,但长期来看基本面没有发生大的变化。

“自上而下看,跟我们经济发展有关。” 栾超解释道:“2、3月份开始,经济处于稳定而略微增速向下的背景当中,整体上有利于成长股,因此长期看空间比较大。而近期一些行业确实涨幅巨大,造成了过快、过多的收益率和赚钱效应,资金在卖出时产生趋势效应,导致短期调整幅度比较大。但经济基本面没有太大变化,围绕结构性行情整体上还是有很多机会可以去把握。”

当被问及面对大风大浪,普通投资者如何才能做到和机构投资者一样笃定时,栾超坦言,其实自己也希望能够完美抄底,做到低吸高抛,但事实上这种操作很难实现,因此逐渐形成了从基本面出发做投资的理念。

“我主要关注三个点。第一点是公司在行业内的竞争力有没有明显变化;第二点是行业的基本面、景气度趋势有没有大拐点,如果这两个都没有拐点,系统性风险不大;第三点是看估值。”

提起估值,尤其是成长股的估值,几乎是所有投资者的难题。栾超也并不避讳这一点:“大家都知道估值很重要,估值高了就要卖,估值低了就要买,但是什么是高?什么低?有没有定性定量的分析方法?”

而丰富的实战经验,让栾超走出了纯粹从低估值、高估值的角度出发的“泥潭”,并找到了属于自己的方法。在他看来,估值是是艺术层面的东西,受到的影响也很多,如资金面、情绪面,市场短期的突发因素等,而其中能够把握的,是在一个相对合理的估值区间内,买入景气度和公司竞争力比较好的公司。“对于我来说,找到一个长期成长的股票,比寻找市场上估值稍微低一点的股票,可能胜率更高一些。”

吃透纵向产业链 挖掘未来真成长

栾超是市场上少有的从纵向产业链入手,进行研究和投资的基金经理。对此,栾超表示虽然这种方法工作量很大,却是业绩中超额收益的重要来源。据他介绍,通过产业链调研,可以通过产业链上下游,看到客户、供应商、甚至是竞争对手对于企业的评价,同时深入企业,也可以看到在职员工、离职员工对于领导、高管的评价,而这些在常人看来稀松平常的信息,在职业投资人敏锐的观察和相互验证中,往往能够产生巨大的价值。

对于行业的选择,栾超表示比较看好目前渗透率还不高,但是长期空间比较大的行业。如果这些行业在全球来看还有较强的比较优势,就更加值得关注。在这一标准下,新能源成为栾超近年来的重点关注方向,并且从产业链分析入手,找到了不少“重量级选手”。

“新能源行业产业链很长,从电池、零部件到整车再到下游的消费者需求等,我们找到整个环节最有竞争优势的一些环节和企业,其中我比较看中电池制造环节,因为这方面与我们国家的比较优势相关度最高,同时我们也关注龙头企业的竞争优势。”

栾超回顾在调研某家电池制造公司时,通过访谈供货商和下游,发现这家公司拿到的供货成本比别人低,具有明显的成本优势。究其原因,一方面依赖其自身的规模优势带来的议价能力,同时也与其突出的技术优势密不可分,该公司掌握了很多上游原材料制作的工艺和配方,能够对供应商提供指导与扶持,因此与同业相比,具有非常巨大的领先优势,也奠定了其在产业链中的绝对龙头地位。

此外,从纵向追踪产业链出发,机械专业出身,对于高端制造有着更深入理解的栾超表示,在光伏方面也做了重要布局并表示找到了近期的重点关注方向。“光伏产业链比较长,从硅料到硅片到电池片、组件,怎么选择?我们要找到供需最紧张的环节。”

栾超指出目前硅料的供需很紧张,这一趋势从去年下半年就已经开始,因为过去几年整个硅料企业盈利非常差,没有资本开支,导致了硅料非常稀缺,硅料的价格甚至限制了整个光伏的装机量。而另一方面,硅料上游工业硅处于更紧张的环节,工业硅行业产能扩张周期比较长,属于国家限制行业,同时受云南限电等因素带来的供给影响,工业硅的价格一飞冲天,通过产业链调研掌握到这个机会,能给投资者带来很大的收益。

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